5月6日，上海证券交易所正式受理中国电器科学研究院股份有限公司（下称“中国电器院”）科创板上市申请。本次拟公开发行股票5000万股，占发行后总股本的12.36%。发行后总股本40450万股。拟申请上海证券交易所科创板。中信建投担任保荐机构。

擎天材料曲线科创板上市

中国电器院作为国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，长期从事电器产品环境适应性基本规律与机理研究。在环境适应性研究的基础上，公司围绕电器行业的标准规范、检测技术、系统集成技术、电能转换技术、先进控制技术、材料技术等质量提升共性技术研发，取得了一系列科技创新及核心技术成果，通过技术成果转化，为电器产品质量提升提供系统解决方案，具体包括质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等三大业务领域。

招股说明书显示，广州擎天实业有限公司为中国电器科学研究院股份有限公司控股子公司，广州擎天材料科技有限公司为擎天实业旗下控股子公司。擎天材料属于环保涂料及树脂板块，从事聚酯树脂和粉末涂料、水性涂料的生产和销售。

从中国电器院三年多的财务数据看，2016年-2018年营业收入达到15.81亿元、19.42亿元、25.98亿元，净利润分别为1.32亿元、1.11亿元、2.10亿元。招股说明书称，结合发行人最近一年外部股权转让对应的估值情况以及可比公司在境内市场的近期估值情况，基于对发行人市值的预先评估，预计发行人发行后总市值不低于人民币10亿元。

综合来看，中国电器院上市申请符合科创板上市规则，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

此外，科创板旨在促进高新技术产业和战略新兴产业发展，研发投入占营业收入比重具有一定参考意义。招股说明书显示，中国电器院2016年-2018年研发投入占营收比例为8.94%、8.34%、7.67%。

2018年度，公司研发费用较上年增加3,716.42万元，增长幅度为22.93%，一方面为公司2018年开展多项针对环保涂料及树脂的研究课题，例如“湿热海洋环境智能电网设备及环保涂料关键技术研究与应用”、“粉末涂料用聚酯树脂产品绿色设计平台建设”及“聚酯树脂合成及汽车用高性能粉末涂料产业化研究”等项目当年分别投入1162.01万元、858.57万元及689.79万元，综合导致2018年度研发材料费用增加1806.10万元；另一方面，公司持续提升研发人员薪酬水平，并且研发人员较上年末新增18人，综合使得研发人员薪酬较上年度增加1576.55万元。

报告期内，公司及其子公司共拥有426项授权专利，其中发明专利121项，同时拥有116项计算机软件著作权。其中，擎天材料拥有一种干混消光型的热转印粉末涂料用聚酯树脂组合物及包含该组合物的粉末涂料、一种氟碳-聚酯复合型超耐候亚光粉末涂料及其制备方法、一种铝材专用耐候性珠光粉末涂料及其制备方法、一种高红外快速固化卷钢用粉末涂料及其制备方法、一种低温固化节能型的热转印粉末涂料用聚酯树脂及其制备方法等众多粉末涂料及树脂核心技术专利。

此外，擎天材料还拥有“新型聚酯树脂合成及用于热转印装饰性铝型材的技术”、“不含锡的粉末涂料用聚酯树脂的合成技术”、“海洋环境电器用超耐腐蚀超耐候氟碳粉末涂料技术”、“卷钢用快速固化粉末涂料及涂装技术”等核心技术。此外，“粉末涂料用聚酯树脂产品绿色设计技术研究”、“卷钢高速彩涂专用粉末涂料产业化研究”等项目正在研发。

“粉末涂料用聚酯树脂产品绿色设计技术研究”项目已处于批量试产阶段，在国内率先以全生命周期的思想，搭建粉末涂料聚酯树脂绿色设计平台。围绕聚酯树脂的设计开发、生产制造和下游产品应用等环节开展共性关键技术研究，开发绿色设计评价工具、减少有毒有害物质的使用和废弃物排放、降低产品制造和使用能耗，制定相关的标准规范，面向全国行业，分享绿色设计资源，提供绿色设计服务。项目成果将形成可推广、可复制的绿色产品、工艺、设备、软件工具、标准等共性技术，将在行业内进行推广，促进行业绿色发展。通过平台建设，设计开发出低温固化、不含有机锡的聚酯树脂绿色产品，其固化温度降低40℃以上，实现制造过程节能减排；设计研制出满足卷材、家具、汽车等新应用领域的聚酯树脂及粉末涂料，创建绿色验证工厂，形成绿色设计与制造示范，引领涂料行业发展。项目多项工作在国内属于首次开展，提供的绿色设计平台及相应的绿色评价规范将引导行业绿色发展。相关技术将处于国际同业先进水平。

“卷钢高速彩涂专用粉末涂料产业化研究”项目已处于批量试产阶段，针对目前卷钢应用粉末涂料高速彩涂时存在的行业难题，在前期研究基础上，研究开发出适用于60~100m/min 涂装线速的卷钢高速彩涂专用粉末涂料及配套树脂关键技术，实现产业化，解决该行业长期存在的高污染与高能耗难题。项目从环保粉末涂料的关键树脂材料研发开始，解决了粉末涂料快速固化，粉末涂料薄涂、提高涂层机械性能和耐腐蚀性能等关键技术难题，率先研制成功彩色卷钢预涂粉末涂料与关键树脂材料，实现无溶剂排放的环保粉末涂料在预涂彩钢板上高速涂装，大幅降低卷钢涂装过程中的VOC排放，提高生产效率。产品广泛应用于家电和建材等领域，极大降低相关行业的污染排放，减少生产工序。技术水平将处于国际同业先进水平。

涂料及树脂业务去年业绩大增

擎天材料聚酯树脂产品是以“国家863计划”科研成果为依托发展而来，现有混合型聚酯、TGIC固化型聚酯、羟烷基酰胺固化型聚酯和异氰酸酯固化型树脂4大系列近80余个牌号；粉末涂料产品涵盖电器、汽车等领域，已销售给格力电器、海信科龙、奥克斯空调、三菱重工、松下电器等全球知名的家电企业；水性涂料主要面向家电、汽车零部件等工业用户。

擎天材料专业从事聚酯树脂以及下游高端环保涂料（粉末涂料、水性涂料）的研发、生产与销售，产品已在全球二十多个国家和地区应用。产品除用于本公司制造粉末涂料外，大部分供应给国内其他粉末涂料制造企业，包括PPG、立邦、老虎、阿克苏诺贝尔、宣伟、艾仕得等全球知名的涂料企业以及大部分国产粉末涂料企业，2014-2017年公司聚酯树脂产量位居国内前三。

招股说明书显示，中国电器院环保涂料及树脂业务（擎天材料）2016年至2019年1-3月营业收入分别为5.671亿元、7.101亿元、9.194亿元（同比增长22.76%）、1.869亿元，占集团营收比例分别为36.75%、37.55%、36.32%、28.07%；利润总额分别为3129.48万元、2666.66万元、2664.26万元、1816.28万元。

环保涂料及树脂销售收入变动情况

招股说明书显示，聚酯树脂业务2016年至2019年1-3月营业收入分别为3.775亿元、5.197亿元、6.806亿元、1.375亿元元；粉末涂料业务2016年至2019年1-3月营业收入分别为1.431亿元、1.535亿元、1.915亿元、0.414亿元；水性涂料业务2016年至2019年1-3月营业收入分别为4643.48万元、3696.68万元、4731.66万元、792.65万元。

擎天材料各产品的产能、产量及销量情况（单位：吨）

环保涂料及树脂各产品的销量及单价情况

2017年度，公司环保涂料及树脂收入较上年增长14,306.28万元，主要原因为聚酯树脂销量较上年增长11.06%，同时受大宗商品市场波动影响，上游原材料价格上涨显著，使得聚酯树脂单价上升23.96%，综合使得聚酯树脂销售收入较上年增长14,219.32万元所致。

2018年度，公司环保涂料及树脂业务收入较上年增长20,922.36万元，主要原因为公司环保涂料及树脂业务规模持续增长，销量增加，同时销售单价随原材料价格上涨，带动粉末涂料及聚酯树脂收入分别增加3,799.87万元以及16,087.51万元。

按照产品分类的主营业务毛利的构成情况

按产品分类的主营业务毛利率情况

2017年度及2018年度，公司环保涂料及树脂业务毛利率分别降低4.47%和4.07%，系公司聚酯树脂业务的主要原材料为间苯二甲酸、新戊二醇和精对苯二甲酸等酸、醇类大宗商品，自2017年度至2018年上半年，公司酸、醇类原材料价格上涨幅度较大，但公司所处环保涂料行业处于相对竞争行业，价格传导存在滞后性，导致公司环保涂料及树脂业务毛利率持续降低。而2018年9月份以来，主要酸、醇类原材料价格迅速回落，基本与2016年价格持平，因此公司毛利率有所回升。

公司主要酸、醇类原材料价格波动情况

擎天材料的外协加工主要为聚酯树脂的代加工。公司聚酯树脂新生产基地正在建设，现有生产能力无法满足订单需求。因此公司通过外协企业委托加工方式满足部分产能需求。报告期内，2016年-2108年外协加工金额分别为1185.34万元、2174.19万元、3351.24万元；占环保涂料及树脂生产成本的比重分别为2.81%、3.89%、4.40%。

募资用于扩大涂料树脂产能

招股说明书显示，中国电器院拟募资9.09亿用于“电器质量基础技术研发能力提升项目”、“重大技术装备环境适应性公共技术服务平台项目”、“擎天聚酯树脂项目（拟投入募资1.85亿元）”以及“补充流动资金”。

擎天聚酯树脂项目是在我国对于环境保护法律法规日益严格的政策环境下，在电器、汽车、建材、高端装备等行业对于表面涂层所需的环保涂料需求快速增长的市场背景下，通过增加更为经济、绿色的产能，解决公司目前产能瓶颈，以满足市场对于环保涂料原材料的需求，促进我国环保涂料行业的快速发展服务。

擎天聚酯树脂项目拟总投资2.5亿元，项目建成后年产80000吨粉末聚酯树脂与5000吨水性聚酯树脂，预计于2020年底项目全部建成投产。项目建成后将提高公司产品产能和市场规模，巩固公司在新材料领域的竞争地位，为公司业绩持续增长打下坚实的基础。

环保粉末涂料政策推动与市场需求的增加带动了上游聚酯树脂的产能扩张，近几年虽然公司通过工艺技术创新、外协等方式已经将公司的聚酯树脂年产能提高到约55,000吨，2018年公司聚酯树脂实现销售约5万吨，产能与产量均为历史最高水平，但是面对快速增长的市场需求、日趋激烈的市场竞争，目前公司的产能规模已难以满足需求，产能已成为限制公司业务拓展的重要因素，因此迫切需要增加新的产能。同时，公司的外协产能已经约为3万吨，后续可提升空间有限。外协存在产品质量管控风险、技术秘密泄露风险、成本控制不足等缺陷，因此公司拟通过自建产能来满足环保涂料及树脂业务的发展需要。

另外，由于公司环保涂料花都工厂被纳入广东省二级水源保护区，公司为配合水源保护区的整体规划，拟在2019年12月底之前完成广州聚酯树脂工厂的搬迁。目前环保涂料花都工厂的聚酯树脂产能为2.5万吨，东莞新生产基地的建设将承接该部分拟搬迁的产能，保证公司聚酯树脂自有产能得到平稳过度。

聚酯树脂属于流程性材料，通用性和适用性广。通过项目实施，进一步优化生产工艺，大幅提高生产自动化水平，从原料投料到产品包装均可实现自动化，提高生产效率和质量稳定性，降低人工成本。同时，结合绿色设计集成项目研究成果，其他制造费用如水、电、天然气、包装等都将明显降低，规模效应明显。

中国电器院未来的发展战略和目标：建成环保涂料新的产业基地，打造国内领先的粉末涂料聚酯树脂供应商公司聚焦粉末涂料用聚酯树脂的研发，不断提升产品性能及适应性，扩大产品应用领域，尽快建成立沙岛涂料树脂产业基地，解决产能瓶颈，借国家产业向绿色环保转型的契机，发挥技术品质优势，早日实现产能释放，提高聚酯树脂业务的盈利水平，提升了行业领先地位。（涂界）