国企改革，如火如荼。

5月9日，三爱富（600636.SH）在上交所披露，大股东上海华谊集团正筹划转让其所持上市公司股权，公司股票停牌。

华谊集团的这次股权转让是减持套现还是卖壳？5月10日，三爱富方面回应：“是卖壳。”

交易性质已经明确，便解开了一个谜团。去年，华谊集团曾将其化工资产一股脑儿注入轮胎公司双钱股份（600623.SH），而非化工企业三爱富、氯碱化工（600618.SH）。

三爱富即将脱离华谊集团，是否意味着氯碱化工被判“死缓”？

大股东偏爱双钱股份

华谊集团是上海国资委的直属企业，前身为上海市化学工业局，集团旗下现有3家上市公司——双钱股份、三爱富、氯碱化工；在各公司中，他们的直接持股比例分别为72.15%、31.6%、50.29%。

这3家公司的业务各不相同，经营模式差异也较大。

双钱股份的主业是轮胎，拥有“双钱”、“回力”等自主品牌。

三爱富则生产制冷剂和氟聚合物，更像是在为外资做代工，合作方包括脱胎于美国杜邦的科慕、法国阿科玛、比利时索尔维、日本吴羽等。

氯碱化工的生产基地位于上海化学工业园区，园区内拥有德国巴斯夫、德国拜耳、美国亨斯迈等企业，氯碱化工为他们做配套，主要供应液氯、烧碱等基础化工原料。

同为“亲生子”，华谊集团对待他们本不该亲疏有别；然而，差异最终还是在这轮国企改革大潮中显现。去年，双钱股份的重组便是最好的说明。

双钱股份的这项重组于2015年3月启动，当年12月完成。

该公司通过发行股份的方式，从华谊集团处收购了华谊能化、华谊精化、华谊新材料、华谊投资、天原集团各100%股权；华谊信息、华谊财务也在收购之列，但收购比例分别为55%、30%。

这些资产都是华谊集团旗下的核心资产，交易总金额为116.5亿元。

在重组报告书中，双钱股份称交易是为了响应上海市《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见》，逐步落实华谊集团整体上市，重组有利于增强公司的盈利能力及抗风险能力。

记者注意到，重组之前的2014年，扣除非经常性损益之后，双钱股份的确为亏损；当年，三爱富、氯碱化工其实也没能盈利。

中银国际分析师马太就说：“3家公司都需要增强盈利及抗风险能力，为什么双钱股份就‘吃独食’？三爱富、氯碱化工也可以帮华谊集团实现整体上市，他们却偏偏挑中了双钱股份。”

氯碱化工或寝食难安

双钱股份的这次重组还惹来争议。

原来，华谊能化主要生产甲醇、醋酸，华谊精化生产涂料、农药，华谊新材料的主业则为丙烯酸及酯，这些主业，与三爱富、氯碱化工更具协同性。

回顾这次重组，5月10日氯碱化工一位内部人士也说：“这些东西本来由我们来做更合适。”现在看来，却是三爱富“卖壳”的伏笔。

华谊集团偏爱双钱股份不难理解。2008年以来，刘训峰便一直担任该公司的董事长，他同时也是华谊集团的董事长、党委书记。

重组之前（2014年），三爱富、氯碱化工的资产规模分别为39亿元、58亿元，双钱股份则为144亿元，是名副其实的“兄长”。

三爱富这次若能同时出售其氟化工业务，相信足以让行业内的竞争对手如东岳集团（00189.HK）、巨化股份（600160.SH）垂涎。

他们现拥有R22、R125、R134a、R1234yf等众多制冷剂产品，产能皆位于行业前列，其中最值得一提的是R1234yf。

资料显示，R1234yf由杜邦、霍尼韦尔共同研发，是第四代环保型制冷剂，主要用于汽车空调制冷，以替代现有的R134a。

获杜邦授权，三爱富于2010年开始推进R1234yf的产业化，2013年一期装置建设完成，2015年二期项目也已达产，总产能升至6000吨/年。

卓创资讯制冷剂行业分析师许雁滨透露：“在这个产品上，之前他们做的是独家生意。直到今年4月，巨化股份才与霍尼韦尔签署协议，也准备生产，但装置要到今年底才能投运。”

氟聚合物方面，三爱富的实力同样不容小觑。

他们的PTFE、PVDF产能皆为1万吨/年，在行业内列第四、第二位，市场占有率分别为10%、35%。

“要是有同行能将这些业务收入囊中，实力定会大增，并有望掌握行业话语权。”马太表示。

只是，这次华谊集团将三爱富“卖壳”，可能让另一家公司产生了惶恐，这便是氯碱化工。

扣除非经常性损益，氯碱化工现已连亏3年。这次为何没能一起停牌？三爱富方面不经意间给出了答案：“他们还有B股。”